"2차전지 때와 똑같습니다." 박세익 체슬리투자자문 대표는 현재 메모리 반도체 시장을 바라보는 투자자들의 시각을 이렇게 진단했다. AI(인공지능) 산업은 여전히 성장하고 있지만, 시장이 '이번에는 다르다'는 기대 속에서 미래 이익을 과도하게 선반영하고 있다는 것이다. ◆"'이번에는 다르다'는 착각…배터리와 닮은 메모리" 12일 금융투자업계에 따르면 박 대표는 현재 메모리 산업이 과거 국내 배터리 산업이 열광을 받던 시기와 매우 유사하다고 진단했다. 당시 시장은 국내 배터리 기업들이 장기간 높은 수익성을 유지할 것으로 기대했지만, 중국 CATL과 BYD가 빠르게 시장을 잠식하며 가격 경쟁이 본격화됐다. 결과적으로 공급이 늘면서 배터리 가격은 급락했고 주가 역시 큰 폭의 조정을 받았다. 메모리 시장도 같은 흐름을 밟을 가능성이 있다는 설명이다. 그는 "지금 시장은 삼성전자와 SK하이닉스가 앞으로도 계속 초과이익을 낼 것으로 믿고 있지만, 중국 창신메모리(CXMT)와 양쯔메모리(YMTC)가 빠르게 성장하고 있다는 。을 너무 쉽게 보고 있다"고 말했다. 모바일 바다이야기앱 이어 "중국은 정부가 직접 키운 기업이고 거대한 내수시장을 바탕으로 성장한다"며 "올해 IPO를 통해 확보한 자금까지 더해지면 공급 확대는 생각보다 훨씬 빨라질 수 있다"고 전망했다. 박 대표는 "거품은 실현 가능성이 낮은 미래 이익을 현재 주가에 반영할 때 생긴다"며 "지금 메모리 시장은 내년, 내후년의 이익까지 모두 당겨와 주가에 반영하고 있는 모습"이라고 평가했다. ◆미국, 메모리 가격 안정도 필요…중국 견제와 활용은 별개 박 대표는 메모리 시장을 바라볼 때 삼성전자와 SK하이닉스의 실적보다 미국의 거시 전략을 먼저 읽어야 한다고 강조했다. 그는 미국이 궁극적으로 지키려는 것은 달러 패권이며, 이를 유지하기 위해서는 AI 시대에도 기술 패권을 이어가야 한다고 설명했다. 산업혁명을 주도한 국가가 세계 경제 질서를 이끌어왔듯 AI와 향후 피지컬 AI 시대에서도 미국은 기술 우위를 유지하는 것이 최우선 과제라는 것이다. 이를 위해서는 메타와 구글, 아마존 등 빅테크 기업들이 AI 데이터센터를 최대한 빠르게 구축해야 하지만, 메모리 가격 급등은 오히려 AI 인프라 확대의 걸림돌이 될 수 있다고 진단했다 오리지널 바다이야기 . 이 같은 맥락에서 그는 미국과 중국의 반도체 경쟁도 단순한 대립 구도로만 볼 수는 없다고 분석했다. 미국은 첨단 기술은 견제하더라도 AI 생태계 확대를 위해 메모리 가격이 안정될 필요가 있다. 결국 중국 메모리 업체의 공급 확대와 가격 경쟁이 미국의 이해관계와 일정 부분 맞아떨어질 수 있다는 것이다. 박 대표는 "AI 인프라를 최대한 빨리 구축해 기술 패권을 유지해야 하는데 메모리 가격이 걸림돌이 된다면 결국 가격은 떨어질 수밖에 없다"며 "그 역할이 중국 기업이라도 미국 입장에서는 받아들일 유인이 생길 수 있다"고 말했다. 다만 이는 한국 반도체 산업의 경쟁력이 사라진다는 의미는 아니라고 선을 그었다. 그는 삼성전자가 범용 메모리 중심의 경쟁에서 벗어나 HBM과 파운드리 등 고부가가치 분야의 경쟁력을 더욱 강화해야 한다고 강조했다. 범용 메모리는 중국 업체들이 가격 경쟁력을 앞세워 추격하는 만큼, 기술 장벽이 높은 첨단 메모리와 파운드리에서 경쟁 우위를 유지하는 것이 장기적인 해법이라는 설명이다. "범용 메모리는 중국이 맡고, 우리는 HBM과 파운드리 같은 스페셜티 영역으로 가야 한다"는 것이 박 대표의 진단이다. ackground: